撰文| 文烨豪配资平台推荐
编辑| 吴先之
很多时候，财报是一面镜子。
当一家曾经的教育科技公司彻底拥抱AI，频繁把大模型、AI硬件、Agent挂在嘴边，将“AI原生”写入战略，产品线几乎全线AI化，叙事无比轻盈、热血、带点理想主义——那么或许只有财报，才能让一切重回地面。
2026年2月11日，有道发布了2025年第四季度及全年财报。
财报显示，2025年，网易有道净收入59.1亿元，同比增长5%；归属于普通股股东的非GAAP净利润1.621亿元，同比增长54.7%；经营利润2.2亿元，同比增长48.7%；
其中，2025年第四季度，网易有道净收入为15.6亿元，同比增长了16.8%；归属于普通股股东的非GAAP净利润5870万元，同比下滑36.1%。
值得一提的是，网易有道既实现了首个全年正运营现金流，亦连续六个季度运营盈利，其自我造血能力得到了阶段性验证。
但镜子从来不会骗人——所谓热血叙事，大多强调理想、颠覆、重构，但网易有道这份财报所呈现的故事，看上去则要现实许多。
教育玩家的一次大考
如果只看数据，营收企稳、经营利润转正，叠加全年经营性现金净流入的网易有道，显然是一家已稳住阵脚的公司。
但事实上，网易有道表面的平稳，很大程度上源于广告业务。
财报显示，2025年，网易有道在线营销服务的净收入为25亿元，同比增长28.5%。在网易有道整体收入仅增长5%的背景下，广告几乎成为了拉动增长的核心引擎。
广告增长的逻辑并不复杂——网易集团内部资源的协同、海外市场需求的释放，以及对AI持续投入所带来的投放效率提升，共同推动了广告业务线的扩张。AI在这里，是降本增效、流量分发与商业转化的引擎。
但另一面，一度撑起网易有道教育科技玩家基本面的学习服务业务，2025年净收入26亿元，同比下滑了4.2%。
网易有道自身的口径下，学习服务业务下滑的主要原因在于辅导服务收入减少，而AI反而驱动了订阅服务销售业绩的增长。
但AI浪潮对其的影响，或许远不止“提升效率”或“驱动订阅”这么简单。如果把时间轴拉长一点，教育科技玩家或许不得不面临一个问题，即当大模型足以解释一切，教育公司还剩下什么？
过往，教育科技玩家的核心能力，是内容与教学体系，但现阶段，愈发强悍的AI，在颠覆许多行业的同时，亦在重塑教育产品的价值边界——推理能力、长文本理解、复杂问题分解、跨学科知识整合，叠加愈发强大的多模态能力，这些能力的提升，直接碰触了教育行业的核心。
因此，长远来看，知识本身，势必将变成基础设施。
而当头部模型具备接近专业老师的知识输出能力时，题库积累、教研体系、讲师资源等教育公司的传统护城河，势必会面临重估。
另一方面，网易有道曾经凭借内容积淀与工具产品，撬动流量杠杆，比如词典、翻译、拍题等，均是高频的场景入口。这些入口的价值，或将被AI浪潮所稀释。
毕竟，模型本身便可成为入口。
面对AI的威胁，巨头固然可以迅速跟进，同其他巨头打一场漫长的拉锯战。但对网易有道这样的腰部玩家而言，能在前几年参与“百模大战”，几乎已是其所能做的全部。
财报显示，截至2025年12月31日，网易有道的现金、现金等价物、流动和非流动限制性现金以及短期投资总额为7.432亿元人民币。值得一提的是，“老爹”网易为支持其未来业务发展，甚至还给有道提供了包括8.78亿元的短期贷款，以及1.321亿美元长期贷款。
这笔钱，在教育科技公司的语境里，完全足以维持运营、保障周转，但若置于大模型竞赛之中，网易有道手中的弹药，多少显得有些拮据，并不具备“螳臂当车”的能力。
但这并不意味着毁灭。
对网易有道而言，除了将“更懂教育”转化为模型层面的优势，强化垂直模型的差异化能力之外，还需思考如何发掘出更垂的场景，靠垂直纵深抵御AI大水漫灌的侵袭。
毕竟，家长关心的是孩子分数，而不是模型参数。如果头部模型可以提供足够好的答疑能力，那么教育科技玩家想要避免价值被抽走，必须提供比“向大模型求解”更好的学习路径、服务设计，以及陪伴机制。
2025年初，网易有道曾试图用AI硬件丈量未来，而一年后，其不得不回答一个问题，即AI硬件到底是入口、锚点，还是叙事光环下的错觉？
AI硬件，“灵魂”何在？
过去一年，AI硬件成了一个高频词。
AI手机、AI PC、AI眼镜、AI吊坠……几乎所有硬件厂商都在争夺“AI入口”的叙事权。硬件终端成为模型能力的具象化载体，似乎谁掌握硬件，谁就能掌握入口、数据、场景与用户。
网易有道的AI答疑笔，正是在此背景下，被推至台前。
据说，OpenAI目前也在造笔，这样看来，提前一年推出AI答疑笔的网易有道，似乎有着某种前瞻性。但事实并非如此——OpenAI所造的AI笔，大概真就是“笔”的形态，而网易有道所谓的AI答疑笔，其实形态更接近智能手机。
相比网易有道过往词典笔、听力宝等硬件产品，AI答疑笔显然是一款AI原生硬件，其不只具备错题、即时解答等功能，更是承载着网易有道将学习场景封装进硬件终端的野心。
教育硬件的本质，其实是一把“锁”——锁住的，是学生学习之外的欲望。
而所有产品形态，几乎都是围绕这把锁展开的。毕竟，在家长这一最终决策群体眼里，教育硬件的核心价值从来不是更智能，而是更可靠。
比如刷题、放课程等AI学习机的关键功能，亦或是答疑这一AI答疑笔的核心能力，其实换成平板、智能手机，也可以通过教育、大模型应用做到。但前提是，它必须剥离娱乐、社交、游戏、短视频这些干扰场景。
而剥离这一切，需要新的硬件终端。
没有终端，内容再好、模型再强、软件管控做得再好，孩子还是可能绕开层层阻隔，去往别的场景，只有在硬件层面，将终端切割成“纯学习形态”，教育硬件的价值才能真正立得住。
事实证明，网易有道的“刀法”还算不错，在内卷的教育硬件市场，一刀切出了价值。数据显示，AI答疑笔上市不到一年，便已实现了1亿元的销售额。
但问题在于，过往AI学习机等产品，背后的教育玩家们，大多掌握了本地题库、高质量真人课等核心教育资源。而网易有道AI答疑笔的核心能力，则似乎并不在笔里。
据悉，网易有道AI答疑笔，高度依赖DeepSeek的底层理解与推理能力——模型升级，能力自然跃迁；而模型跟不上时代，其产品力也难免随之退化。
初代AI答疑笔问世时，正值DeepSeek的高光时刻，网易有道因此只用了极小的代价，就换得了第一梯队的模型能力。可一年后的当下，AI格局已然生变，群雄逐鹿的当下，即便是一度成为“鬼故事”的DeepSeek，亦不复当年神勇。
在此背景下，网易有道能否将AI终端贯彻到底，一定程度上取决于背后的“靠山”够不够努力。
另一方面，AI答疑笔在硬件本身，亦没有形成不可替代的壁垒。
这意味着，若这一赛道有爆发的趋势，那么字节、阿里、腾讯，甚至一家对其感兴趣的初创公司，都可以做一款类似的产品。事实上，推出“豆包爱学”的字节，重回教育赛道的野心已昭然若揭。
而就财报来看，即便网易有道AI答疑笔卖得还不错，但智能设备业务并未因为所谓的AI硬件，实现价值重塑。
财报显示，2025年，网易有道智能设备净收入为7.396亿元，同比下滑18.2%；其中第四季度，其智能设备净收入1.765亿元，同比下滑26.6%。
从整体与局部的表现来看，AI热潮并没有为网易有道带来蓬勃的需求；且当模型能力普惠化，终端的价格空间、销量表现难免收窄——网易有道的AI硬件梦，依然任重而道远。
回归与聚焦
2026年，网易有道释放出的另一重信号，在于公司叙事的变化。
财报会议上，网易有道首席执行官周枫指出：“展望未来，我们仍然致力于人工智能原生战略，专注于学习服务和广告。通过推进垂直大型语言模型和扩展人工智能驱动的应用程序和代理，目标是提供差异化的用户体验，并推动可持续的长期增长。”
这意味着，2026年，网易有道将从教育科技公司，转向学习与广告AI应用服务提供商。换言之，此前一度被其视作突破口的硬件业务，不再是核心，学习服务与广告重新成为增长主线。
对其而言，这不是退守，而是必然的选择。对腰部玩家而言，样样都强是不可能的，面对不确定性，玩家们最终都回到自己最擅长的领域，少即是多。
而网易有道真正的优势，从来不在硬件。
纵使网易有道在词典笔等赛道身位领先，但词典笔本身就是一个极为垂直的市场，且没有入口属性。值得一提的是，即便是硬件基础更厚实的AI学习机，同样很难成为入口——这是教育硬件的通病，毕竟学习终究不是高频行为，终端黏性远不如智能手机。
此外，硬件赛道规模效应极强，缺乏规模，就难以具备议价权与成本优势。而现如今，全球储存芯片正面临短缺，网易有道硬件业务的生存空间难免被挤压。
不过，在商业世界，进化从来不是线性的，企业往往会尝试众多分支，最终留下最适应环境的形态。
值得注意的是，财报发布当天，网易有道推出了号称中国版OpenClaw的桌面级Agent“LobsterAI”，目前已在官网开放内测申请。无论是推出的时间节点，还是“网易龙虾”这一充满致敬色彩的中文名，都显得意味深长。
这或许意味着，网易有道过去与现在所真正经历的，并非单纯的“全面AI化”，而是对自身能力、边界的探索与确认——当模型成为水电煤，如何才能握紧开关？
因此，网易有道的平稳背后，更多是一番过渡的姿态——既非高歌猛进，亦非被动防守，而是在AI所带来的叙事、效率红利，与业务结构重心转移之间寻找新的平衡，从而让AI所带来的价值大于冲击。
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